投资人看到新希望

　　希望微软收购雅虎的雅虎投资人终于迎来了一个值得庆贺的消息。自二月达到峰值以来，雅虎股价下跌了三分之一，微软称，如果雅虎将董事会成员驱逐，微软将重回谈判桌，这一消息发布后，7月7日，雅虎股价开始反弹。

　　微软在声明中说：“如果雅虎股东召开会议，决定是否选举出新董事会，我们将即刻准备与雅虎展开谈判。”之后，雅虎股价暴涨12%，涨至23.91美元。

　　但是雅虎投资人希望以多少价格成交呢？伊坎即使能成功将雅虎董事会大换血，并将雅虎首席执行官杨致远逐出雅虎，收购雅虎的要价也不太可能达到微软曾经提出的每股33美元。最后有可能要低得多，可能为每股27美元，即2月1日公布的一半股票一半现金交易的现值。

　　微软不可能出高价出于几种原因，微软不可能需要或想要将收购价定在原先愿意收购雅虎的价格475亿美元左右，正如微软首席执行官史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)所言，时间就是金钱。在自从微软宣布出价每股31美元的五个月的时间里，经济前景开始恶化，监管气候也越发不利。此外，卡尔·伊坎急于达成协议，却又无法为雅虎提出战略规划，就会给微软增加谈判筹码，使其占据有利地位。

　　雅虎消息人士称：“雅虎在谈判过程中并不会感到不安，不管怎样，雅虎相信微软会照顾雅虎股东，使他们的利益最大化。”伊坎支持在独立运作雅虎的情况下实现微软雅虎并购案，并因杨致远没能早些时候实现与微软达成收购协议对其进行了一次又一次的抨击。

　　他在写给雅虎股东的公开信中说：“杨致远和雅虎现任董事会已无法再与微软展开谈判，因为他们已经没有机会。”他在信中重申了出售雅虎或至少将搜索业务出售给微软的立场。

　　该消息人士称，微软和伊坎尚未协商并购价格，但伊坎证明微软对以原先价格收购雅虎有顾虑。他在信中前几段中概述了微软和雅虎达成并购交易中所冒的风险，这些风险将使微软不会开出高价。伊坎写道“(鲍尔默的)道理很简单”，信中解释说，因为管理不善，交易会受到监管审查，微软害怕赔钱，“微软的资金会冒风险，有可能会损失很多”。

股东不支持独立运作

　　伊坎在没有提出其他替代性战略的情况下急于想让雅虎和微软实现并购是雅虎董事会敦促投资人投票反对伊坎提议的一个关键原因。雅虎董事会在声明中说：“伊坎的领导能力最终带来的结果并不会符合雅虎的最大利益。”

　　雅虎还质疑，如果微软万一不和雅虎继续谈判，伊坎是否能制定出使雅虎状况出现好转的规划。如果没有这一规划，如何才能阻止鲍尔默再次走人，直到雅虎让步？

　　5月3日，因在收购价格问题上谈判破裂，微软宣布放弃收购，自那时起，微软称无意全部收购雅虎。由于经济衰退，微软高价收购雅虎的可能性变小了。美国出现信贷危机，加之不断下跌的房价，持续飙升的油价，对经济完全衰退的担忧对股市造成了重大打击，其中包括技术领域。一些人认为，企业尤其是金融公司广告预算消减，雅虎受到的打击尤为严重，那将意味雅虎收入要低于预期收益，或至少前景比三月(当时雅虎宣布了第二季度的收益)所发布的通报更为黯淡。

　　在7月7日给投资者的通报中，瑞银(UBS)分析师本·沙克特(Ben Schachter)。写道，他相信，并购交易仍然有可能达成，但成交价会低于之前提出的价格。沙克特曾经一度认为成交价会达到每股34美元，但现在他认为，微软出价不会超过33美元。沙克特和为UBS负责微软业务的海泽尔·贝利尼(Heather Bellini)在信中一起写道：“微软在最初放弃收购后，雅虎股价回落，雅虎搜索和显示广告业务继续下滑，我们相信，现在整个公司的收购价在每股31到33美元之间。”

　　那些数字即使被证明是乐观的预测，投资人对雅虎保持独立仍缺乏信心。雅虎最近与谷歌达成的搜索广告合作协议以及有关雅虎与美国在线时代华纳(AOL-Time Warner)正在谈判的传言并没有阻止雅虎股价下跌。雅虎投资人对找寻替代性选择缺乏热情将“激励”鲍尔默辩称，他的出价真正照顾了雅虎股东的最大利益。

　　B计划有无可能？

　　自年初，监管气候也在不断恶劣。微软最初认为获得监管机构许可需要半年时间。如果5月初就已达成并购协议，微软或许已经扫清了监管障碍。现在这一过程有可能持续到新的监管机构的诞生，这一机构有可能不会像之前那样友好。

　　同时中国政府距离8月1日出台一项新法的时间日渐临近，这项法规将会赋予反垄断机构更大的审查大型并购的权力。之前，微软放弃收购雅虎时，提出的一个理由就是对监管法规的忧虑。

　　当然伊坎并不是靠廉价出售投资成为亿万富翁的。雅虎与谷歌达成协议，雅虎主管们估计每年将产生高达4.5亿美元销售额，但这个协议将成为伊坎拥有某种程度的保护。此外，微软或许并不想因为收购雅虎或其搜索业务开价过低而导致冒失去更多高级主管的风险。但是，微软已经表现出改变对收购雅虎的意见，它仍然有放弃收购的选择权。那样的话，伊坎和他的董事会或许会实施B计划，给股东们一个更大的庆贺理由。