创投研究与顾问机构Zero2ipo清科公司总裁倪正东在7月22日于深圳召开的“2004年中国创业投资中期论坛”上宣布：2004年上半年，中国创业投资延续了自2003年初以来的回暖趋势，整个行业显现出喜人的上升势头。调查范围内的创投机构在2004年上半年共对80家大陆及大陆相关企业进行了投资，总投资额约为4.38亿美元，比2003年同期增长了31.86%。
图1：2002年至2004年中国创业投资各半年的投资总量
该数据和结论主要来自Zero2ipo清科创业投资研究中心的中国创业投资2004年第二季度暨中期调查和《Zero2ipo清科——2004年中国创业投资中期调查报告》，该研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围（含外资）调查与排名，并于2003年第一季度开始对在中国大陆地区有着突出行业地位和活跃投资记录的50家创投机构进行季度调查。
投资持续升温，外资全面主导
尽管与2003年下半年相比，2004年上半年的投资总量有所下降，但由于去年第三季度中芯国际获得的巨额投资对总量影响较大，且今年上半年获投资企业数量远超过去年同期和去年下半年，因此，清科创业投资研究中心认为，国内创业投资行业持续升温。就季度而言，2004年第一季度和第二季度的投资额大体相当，但第二季度的投资活跃程度达到了2003年以来的最高，投资活力指数为122.94。
2004年上半年，外资创投机构在投资表现上进一步拉开与本土创投机构的距离。外资创投机构除了在投资总额和平均单项投资额上继续遥遥领先于本土创投机构之外，值得注意的是，在投资数量上，他们也首次赶上了本土创投机构，从而全面主导了中国创业投资行业的发展。调查结果显示，外资创投机构的投资额占到上半年投资总额的85.44%，平均单项投资额逾千万美元，为本土创投机构的7倍多，投资数量为37个，比本土创投机构略多。
广义IT最受追捧，IC设计星光闪耀
总体而言，2004年上半年，广义IT领域（含IC、通讯/电信、IT（狭义））仍旧吸纳了绝大部分的投资。从投资数量看，通讯/电信行业位居第一，占21.25%，IC和传统行业并列第二，各占13.75%，互联网紧随其后，占12.50%。从投资金额看，IC行业高居第一位，排在第二位的是互联网行业，其次是通讯/电信行业，所占比例分别为28.34%、26.68%和18.52%。
图2：2004年上半年中国创业投资投资行业分布（按投资金额）
IC行业方面，继去年IC制造获得多笔大额投资之后，2004年IC设计再受投资人青睐。今年IC领域的投资全部集中在IC设计环节，而且单项投资金额较以往大为增长。根据清科创业投资研究中心的统计，在过去的三年中，如果去除个别大额投资案例的影响，IC设计的平均单笔投资金额仅为200多万美元。而今年上半年发生的IC设计投资案例中，即使排除大唐微电子吸纳的巨额投资的影响，平均单项投资金额也超过600万美元。
IPO退出贡献卓著，募资不容乐观
2004年上半年的退出令人惊喜，调查范围内的创投机构共完成了36项退出，退出总金额超过2亿美元，接近去年全年的退出总额。其中， IPO退出为11项，占退出总项数的30.56%。但就退出金额而言，IPO对总的退出金额的贡献远远超过其他退出方式，贡献比例高达74.17%。此外，上半年共有9家创业投资支持的企业分别在美国、香港和新加坡上市，尽管部分VC还未能马上实现退出，但已是胜券在握。
上半年的募资情况和去年同期相比有所改观，调查范围内有5家创投机构完成新的募资，募集资金总额约为1.7亿美元，较去年同期的9860万美元上升72%。但与去年全年的6.4亿美元募资总额相比，则仅为去年全年的27%左右，募资形势仍然不容乐观。
中小企业板作用有限，全流通问题是关键
中小企业板对创业投资的影响程度，是业内人士争论的焦点之一。Zero2ipo清科创业投资研究中心的专项调研表明，在该问题上，本土和外资创投机构的观点存在明显差异。52.38%的本土创投机构认为中小企业板对中国创业投资有实质的推动作用。同时，同样比例的本土创投机构表示中小企业板对自己已投项目的退出有一些帮助。而42.86%的外资创投机构认为中小企业板对中国创业投资没有实质意义，排在第一位，另有35.71%的外资创投机构认为仅对本土创投机构有实质意义。57.14%的外资创投机构表示中小企业板对自己已投项目的退出没有帮助。
清科创业投资研究中心认为，就目前而言，中小企业板对创业投资作用有限：其对本土创投机构的投资项目退出在一定程度上将产生积极的影响，但对外资创投机构的影响微乎其微。
图3：创业投资机构对中小企业板的看法
对于中小企业板作为创业投资退出渠道的局限性，本土和外资创投机构的观点较为相似。调研范围内，61.95%的本土创投机构和57.14%的外资创投机构认为，上市后法人股三年内不能转让将阻碍创业投资通过中小企业板实现退出。28.57%的本土创投机构认为中小企业板的上市门槛太高是其作为创业投资退出渠道的一大局限，持这种观点的外资创投机构的比例为21.43%。可见，在创业投资机构的眼中，法人股的不可自由流通将在最大程度上限制中小企业板对创业投资的推动作用，相比之下，较高的上市门槛对创业投资退出的影响并没有人们想像的那么大。此外，对中小企业板发展前景的忧虑也将在一定程度上防碍创投机构选择中小企业板作为退出渠道。
